预计本周IPO时，New Relic和Hortonworks的估值将与最近一轮融资中的估值相当甚至更低。5月份IPO的客户服务平台Zendesk也是这种情况。Box和在线约会网站Zoosk等创业公司推迟了IPO，部分原因是担心在IPO中的估值低于向私募投资公司融资时的估值。

　　这一趋势表明，科技产业中非上市公司和上市公司的估值日趋“背离”，这种现象可能成为硅谷创业公司估值泡沫的制衡因素。这一苗头才刚刚显现，上市后，包括Zendesk在内的部分公司市值继续出现上涨。

　　咨询公司Class V Group高管Leslie Pfrang说，“股市是理性的，而在有些情况下，私募投资者则不够理性。”

　　上市公司市值

　　部分问题在于，作为新上市公司估值标杆的许多大型科技公司股价今年都出现下跌。包括谷歌、亚马逊、Twitter在内的部分互联网巨头今年的回报率都是负数。

　　最近上市的科技公司也没有能给投资者带来丰厚回报。彭博社的数据显示，今年在美国上市的科技公司，股价涨幅中位值为1.2%，同期内标普500指数涨幅约为11%。

　　律师事务所Fenwick & West的资料显示，今年前3个季度风险投资总额为370亿美元，创下自1990年代互联网热潮以来的新高。市场研究公司CB Insights的资料显示，大量资金流入推动了创业公司估值的上涨，今年上半年有14家美国创业公司估值达到或超过10亿美元，是去年同期的逾2倍。

　　不安的投资者

　　风险投资家吉姆?布雷耶(Jim Breyer)说，“私募市场和股市的背离让我感到不安。在许多情况下，部分创业公司在私募投资市场的估值过高——即使是优秀的、高增长的公司。”

　　CB Insights CEO Anand Sanwal表示，其结果就是，创业公司在上市时“折价”。他说，鉴于非上市公司估值的泡沫，这一趋势是不可避免的。

　　Hortonworks本月早些时候向美国证券交易委员会提交的文件显示，估值在4.96亿-5.79亿美元之间，约为该公司在今年3月份融资时10亿美元估值的一半。Hortonworks将于12月11日确定IPO发行价，12日挂牌交易。

　　同样将于本周上市的New Relic估值在9.21亿-10.1亿美元之间。CB Insights在一份报告中称，在最近一轮融资中，New Relic估值至少为10亿美元。

　　Zendesk今年5月份以6.31亿美元的估值上市。一名不具名知情人士透露，这低于Zendesk在私募投资市场上的估值。上市首日，Zendesk股价大涨49%，市值也水涨船高地攀升至9.43亿美元。

　　Hortonworks、Zendesk和New Relic均未就此置评。

　　投资公司DFJ Growth董事总经理Barry Schuler表示，私募市场投资者和股市投资者的背离是健康市场的标志，“成长型投资者将必须质疑他们承担的风险，向股市投资者学习理性投资”。

　　首日大涨

　　不具名知情人士透露，部分公司有意把IPO发行价定得较低，目的是在上市首日能有一个出色的表现。一名消息人士透露，根据认购情况，P2P贷款公司LendingClub的IPO发行价应当高于4月份融资时，但最初却把发行价定在定价区间下限，估值为36亿美元，低于最后一轮融资时的38亿美元。

　　本周，LendingClub上调了价格区间，使估值达到43亿-51亿美元之间。LendingClub将于12月10日确定发行价，次日挂牌交易。

　　LendingClub未就此置评。

　　暂缓上市

　　部分公司则决定，如果在股市中的估值不理想就暂缓上市。Box早在3月份就提交了招股说明书，但因市场动荡而推迟了IPO。7月份，Box以24亿美元的估值募集到更多资金。在2013年12月份的一轮融资中，Box估值为20亿美元。Box CEO Aaron Levie今年11月份曾表示，“我们不应当提交招股说明书。”Box发言人Ashley Mayer说，该公司将在“对Box和市场来说都是最合适的时机上市”。

　　瑞士信贷旗下产权资本市场联合负责人Cully Davis表示，私募市场上的高估值可能会影响IPO交易数量，因为股市投资者不认可企业在私募投资市场上的估值，“以低于最近一轮融资中估值的估值上市会让现有投资者不舒服”。

　　Davis指出，企业在私募投资市场和股市中估值的背离可能是暂时的，因为部分企业能够增加自己的估值。

　　耐心

　　在私募投资市场上估值过高的部分创业公司的结局是不再寻求上市，尤其是尚未盈利、还在快速烧钱的公司。在提交招股说明书时，Hortonworks、Box、New Relic和Zendesk均尚未盈利，而且费用在不断攀升。

　　在瑞士信贷科技会议期间接受彭博社采访时，风险投资公司Ignition Partners董事总经理Frank Artale表示，如果股市不接受它们的估值，创业公司就没有必要急于上市，“由于资金充足，企业有推迟上市的灵活性，可以进一步推动估值增长”。(竹子)