关于风投的策略和实践

　　·FoundersFund投资些什么?

　　Founders Fund(以下简称“FF”)是蒂尔在2005年创建的风投基金。在FF的网站首页这样写道：

　　我们投资于解决困难问题的聪明人，这些难题通常是科学或者工程问题。

　　从FF的投资领域来看，主要分为航天与运输;生物科技;人工智能(高级机器/软件);能源技术;互联网技术等。

　　FF具有代表性的投资组合公司有：Palantir(数据分析)，SpaceX(航天)，Airbnb(住房分享)，Spotify(流音乐)，Facebook(社交)，lyft(汽车分享)，Oculus(VR)，ZocDoc(互联网医疗)，Knewton(教育)，Stemcentrx(生物科技)，stripe(货币支付)，quancast(互联网广告)，wish(电商平台)、Oyster(电子书订阅)等等。

　　至于FF对每个领域具体的观点，限于篇幅，我们不在此展开。推荐读者到FF官网上自行阅读研究，相信会有所帮助和启发。

　　除了以上几大领域之外，FF也不会把其他与技术相关领域的投资机会拒之门外。FF的宣言文章写道：“最好的公司所创造的是属于它们自己的新领域”。

　　对于FF而言，最具成功可能性的公司通常会具备如下几个特质：

　　它们不是热门(热门投资领域的标的通常都很贵;比如，团购网站Groupon估值就达到了好几十亿美元);

　　它们难以评估(这是它们不够热门的原因之一);

　　它们本身具有技术实现风险，但这些风险并非是不可逾越的;

　　如果它们获得了成功，它们的技术所实现的价值将会是极为巨大的。

　　当然，这是FF团队自己发展出来的投资理念，他们的观念和方法未必适用于其他的风投基金。

　　·资产分配：All-In式下注风风火火出重手

　　蒂尔对风险投资策略的基本观点是：看准后，出重手。

　　他在书中写道，“在FF，我们的每只基金只会集中于5到7只投资标的。基于这些公司的基本面，我们认为每一家公司都有很大可能成长为市值达到几十亿美元规模的公司。”

　　下面谈一下FF出重手策略的可行性，这主要考虑三点：

　　1)单期基金规模;

　　2)单期基金存续期;

　　3)投资团队的基本价值观和综合能力。

　　a、关于基金规模

　　到2014年，FF基金已经募集了5期。这5期基金的单期募集额度如下：

　　数据来源：wikipedia

　　从表中可见，FF的单期基金规模从2005年一开始的5000万美元增长到了2014年的10亿美元。

　　显然，这已经不是一个体量的游戏了。我们不知道FF在各期基金中的单笔投资额度是多少，如果蒂尔所说的“单期基金只投资于5-7家公司”为真，那么这就意味着单笔风险投资额度均值从最初一期的0.1亿美元左右增长到了最新一期的1.5亿美元以上。

　　随着单期基金募集额度的增大，对于集中式早期投资的要求就越高，不仅是由于单笔投资数额更大，基金对投资标的未来的成长性和业务规模预期值也会相应提高。这会将投资的难度提升很多，FF是否还会贯彻出重手的早期投资策略是一个值得观察的现象。

　　顺便吐个槽，很多国内初创公司动辄宣称融资几千万上亿美元，看看FF的单期基金规模就知道他们宣布的数字是否足够靠谱了。

　　b、关于基金存续期

　　基金的存续期方面，如果遵从行业传统的7到10年，投资于早期技术类企业是非常不容易成功的。因为，除了所投资项目固有的商业风险之外，存续期对GP(普通合伙人)的心理影响也是值得考虑的行为驱动因素。

　　我们并不清楚FF每期基金的存续期是多久，但FF在官网上明确写着，“···FF的合伙人和员工向本基金合计投入的资本是所有投资人中份额最大的”。传统而言，GP出资会占基金份额的1%左右，但FF的GP出资达到了基金份额的20%。因此，我们推测FF的LP(有限合伙人)都是长线LP。

　　对于拿了短线LP资金的基金而言，投资于FF看重的投资标的类型可能是不可行的。

　　c、关于投资团队的价值观和能力

　　从我们的角度看，“看准后，出重手”是一种非常高阶的玩法。这需要非常深厚的底层知识和跨领域思维模型架构支撑才可能玩得转。这也是巴菲特的老搭档查理·芒格最为喜欢的投资策略。

　　其实，投资策略很多时候无所谓对错。特定投资策略的优劣需要和投资人的性格倾向、知识储备和基本价值观一同考虑才能在大体上区分出优劣。

　　对于多数VC而言，这种集中下注、只投资于“从0到1”类公司的策略不是短时间内可以模仿的，找到合适自己的策略才是最合理的。不过相信很多人都会宣称自己的基金只投资于从0到1类的企业，但从概率上而言，我们对此存疑。

　　·创业者和投资人：找到不能说的秘密

　　说了半天“从0到1”，蒂尔到底是什么意思?我们在上文谈过，追求垄断等价于建立公司的经济护城河，也谈到了很多做法并不是新的做法。那么蒂尔的从0到1究竟有什么值得单独拿出来讲的呢?

　　好生意需要具备垄断特性，但很多具备垄断特质的好生意却未必是“从0到1”的，这是蒂尔没有明确说明的地方。

　　快消品市场上的一些著名品牌就是典型的“非从0到1”类的好生意，无论是xx可乐还是xxx凉茶再或是xxx药牙膏都是通过品牌和渠道策略建立起来的好生意。为什么我们说这些公司并不是从0到1的公司呢?

　　我们认为，蒂尔的从0到1所指的应该是同时符合以下几点的人类活动：

　　a) 通过解开他所说的“秘密”，从而建立起一家价值10亿美元以上级别的公司;

　　b) “秘密”所要解决的问题是大家普遍觉得需要被解决但又认为无法被大规模有效解决的问题;

　　c) “秘密”中用以解决问题的元素可能已经存在雏形了，创业者需要对其进行重新组合并推动其中的关键(技术)元素随着公司整体同步向前演化。

　　“秘密”这个概念有点类似于佛家的真空妙有说。通过将真空中已有的元素进行全新的排列组合二创造出一个可自行系统性演化的全新产物并为创业者、投资人、消费者和社会整体提供更大的长期便利和价值。

　　投资人要找到这样的“秘密”以及能够解开秘密的团队应该会有一个相对高效的动态方法框架，但很可能这并不是很容易构建也不容易系统性描述的方法，更多的时候可能只能通过试错和感性认知来进行筛选。当然，聪明的投资人也会在这个过程里逐步学习找到自己在投资领域里的“秘密”。

　　创业者要想找到并且解开秘密则会面临着诸多的不确定因素，不确定性意味着有一件事是确定的：这是一件对创始人的眼光和公司的持续学习与演化能力都要求极高的事。

　　由此看来，从0到1所描述的是全人类范围内的小概率事件，是非常理想化的创新模式。从概率和常识上而言，绝大多数即便是很棒的创业项目也是难以达到这个评判标准的。

　　因此，从0到1的模式很可能并不是像听上去那么普适的创业方法。当然，理论上讲，如果大家都向着这个方向各自努力去靠近，相信世界的确是可以变得更好的。

　　理性看待彼得·蒂尔

　　·理论的局限性：时间，会给我答案

　　当某种广受欢迎的观点在被提出后却需要足够长的时间才能对其适用性进行有效验证时，最合理的态度就是批判性的接受。

　　在通常维度上而言，蒂尔所投资的部分公司当然可以说是获得了巨大成功的。但坦率讲，无论其目前的规模有多大，所有这些公司的存活时间都还不够长。

　　蒂尔提出了“从0到1”，但他并没有明确说明创新企业在达到1的阶段后应该以何种机制维持垄断状态。

　　或许我们可以认为，蒂尔表述的默认前提是：一旦企业形成某种形态的垄断那么它就会在以几十年计的时间长度里保持垄断状态。

　　然而，没人可以否认的是，这个世界始终是处于变化中的不确定的世界。如果我们对蒂尔的默认前提理解准确，那么这个前提是可以被提出修改意见的。

　　应该提出的问题是：从0到1这个做法对于一家特定的公司而言是否是可以复用的?

　　毕竟，蒂尔所提出的“秘密”并不是那么容易就被发现的。

　　我们不敢对蒂尔的理论整体妄加评价，但对于特定的一家公司而言，从0到1这个命题的持久性是否能够真实成立依然是非常值得探讨的。

　　另外，蒂尔在书中提到的很多观点都是在理想情况下才能实现的。现实往往是不完美的，因此，创业者和投资人不得不在很多时候进行妥协，只不过，一些特定的关键控制点是不可以妥协的。

　　无论是在硅谷、美国还是中国，彼得·蒂尔都获得了广泛的关注和认可，甚至有从“PayPal黑帮教父”转变为类似于帮主乔布斯的神化倾向。如果说乔布斯是一个专注于设计的产品和战略天才，那么彼得·蒂尔则是一个让人更加难以琢磨和透彻理解的人物。总之，无论一个人曾经实现了怎样的伟业，盲目的崇拜和追捧并不是一个特别可取的长期态度。

　　·其他：请去看原始课程笔记以及···别人的思想

　　蒂尔的书当然是不错的学习资源，但这是经过有意筛选和编辑后的“洁本”材料。如果读者希望能够更好的了解他以及FF的创业投资哲学，我们提醒各位可以自己到本书原始作者Blake Masters的个人官网查看全本英文笔记。另外，Founders Fund英文官网上列示有该基金的投资宣言。相信这些材料会为读者了解蒂尔的投资哲学带来更多的价值。

　　除此之外，有一些美国创投界的一流实践者也开设了自己的博客，有心的读者可以自己去寻找。毕竟，主动寻找不一样的声音是实践独立思考的第一步。

　　没错，梦想是一定要有的，但听什么是什么的梦想也就只能在做梦时想想了。